聚首健康集团（UnitedHealth Group）恒久以来凭借其垂直整合花样在医疗健康行业占据主导地位，但当今这种花样正成为其软肋。

医疗资本飙升、监管收紧和政事审查加重，使得其股价本年下降近40%，前CEO Brian Thompson被暗杀，现CEO Andrew Witty被动下野。

投资者对聚首健康握续超预期盈利的盲目信任已不复存在，估值溢价也随之隐匿。这个曾被视为医疗保健将来办法、并被同业效仿的战术，如今正面对最严峻的履行。

聚首健康昔日后光：垂直整合的得胜诀窍

多年来，聚首健康集团一直是医疗健康行业的典范，其垂直整合花样——涵盖保障、医师、药房以及连气儿它们的软件——为其带来了多年的主导地位和超常增长。

聚首健康的业务经过涵盖保障业务（UnitedHealthcare）和健康就业业务（Optum）。保障业务通过向个东说念主、老板和政府提供健康保障居品收取保费，欺骗精算和数据驱动的风险评估设定保费，以笼罩赔付资本并盈利。

健康就业业务则包括OptumHealth（提供平直医疗就业和健康经管就业，按东说念主头或就业收费）、OptumRx（四肢药房福利经管者，经管处方药筹画，与药厂谈判扣头并收取就业费）和OptumInsight（提供数据分析、IT治理有诡计和参谋就业，向医疗机构和保障公司收费）。这种战术，部分是为了应付《平价医疗法案》对保障公司利润的限度，即要求其至少将80%的收入用于医疗开销。

该战术取得了丰厚讲演，举例以128亿好意思元收购药品福利经管公司Catamaran，交往使得聚首健康的盈利增长速率远超同业。2013年至2023年间，公司净收入从56亿好意思元增至220亿好意思元，股价讲演率高达715%，远超标普500指数的158%。

医保上风筹画：盈利增长的重要引擎与争议焦点

跟着本事推移，聚首健康启动面对多项争议，其中最凸起的是医保上风筹画（Medicare Advantage）的医疗资本问题。

2025年第一季度，聚首健康讲明其医保上风筹画的医疗资本远超预期，导致公司大幅下调全年盈利预期。该筹画的盈利花样依赖于抑遏医疗开销，但高欺骗廉明接导致医疗亏空率上升，挤压了利润率。

此外，聚首健康还面对医保诈骗走访的争议。2025年5月14日，《华尔街日报》报说念称，好意思国法律讲明部正在对聚首健康进行刑事走访，要点是其医保上风筹画的计费操作，怀疑其通过夸大会诊以获取很是政府支付。

该媒体的走访发现，聚首健康通过可疑会诊赢得了数十亿好意思元的很是付款。唯有Medicare Advantage表情保握高利润，聚首健康在其中的主导地位，不管是四肢保障公司还是通过Optum四肢医疗就业提供商，齐成为其竞争上风，出入金并促使竞争敌手效仿其垂直整合战术。

监管与资本的双重打击：利润空间被压缩

关连词，场面启动发生变化。

在日益严格的审查下，拜登政府出台了政策退换，裁减了保障公司的收费。这些变化恰逢医疗资本加速高潮，造成了一场挤压收入和利润的双重打击。统共行业齐感受到了压力，Humana和CVS的股价旧年因资本飙升、利润受挤压而暴跌。

起始，聚首健康似乎相对受保护。但高企的医疗欺骗率也最终影响了它。由于聚首健康不仅提供保障，还通过Optum运营诊所，当资本超出预期时，它会受到双重打击：四肢保障公司，需要支付更多的索赔，何况四肢提供商，需要承担更高的医疗就业资本。

当监管削减了流经该系统的款项时，这种苦难会进一步加重。

往常，聚首健康不错通过确保患者被编码为尽可能多的疾病来对消利润压力。但跟着新的限度行径到位，这一杠杆变得难以领会。TD Cowen分析师Ryan Langston指出：

“无法像行业其他公司那样擅长编码，这可能代表了聚首健康历史竞争上风的潜在根人性损伤。”

与此同期，聚首健康用于抑遏资本的某些器具也可能有所舒缓。其保障部门欺骗东说念主工智能分析和事前授权等器具来抑遏欺骗率。但这些器具也受到了日益加重的政事审查。

收集流弊与高层变动：外部冲击加重里面危急

2024年，聚首健康在收购 Change Healthcare 两年后，发生了针对其的收集流弊事件，扰乱了医疗保健系统。 Andrew Witty被传唤到国会，议员们质疑聚首健康的界限是否组成系统性风险。筹商员Elizabeth Warren命令拆分该公司。 随之而来的是前CEO Brian Thompson被暗杀。 

枪杀CEO Brian Thompson 的嫌疑东说念主路易吉·曼吉奥内

此外，政事压力也在增多，聚首健康启动舒缓其一些事前授权契约。 Witty愉快“加速Medicare Advantage患者的手术和就业批准本事”。 关连词，一些分析师质疑，舒缓事前授权抑遏是否正在成为资本驱动成分。 Bernstein的分析师Lance Wilkes写说念：

“UNH可能会舒缓事前授权和其他索赔抑遏，以应付政策压力。”

尽管资历了最近的漂泊，聚首健康仍然是行业巨头，领有近40万名职工，为全好意思数百万好意思国东说念主提供就业。关连词，跟着财务和政事压力的不断增多，该公司的雄伟界限可能已成为一种使命，而非战术上风。

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